石化行业：两巨头业绩骄人 全行业企稳回升

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金融时报 9月10日讯
       2009年以来，国内汽柴油五易其价，仅仅在上半年，汽柴油价格就历经三次上调，变动频率为近年来少有。与之相对应的是，同期国际原油价格从45美元低位大幅回升，虽然其间出现波动，但仍然顽强地一路攀升至当前的70美元上下。

　　将国际油价的涨落与国内汽柴油价格的调整对接起来的，是国内成品油定价机制。近年来，几经改革，这一机制逐步完善，特别是去年年底成品油价格机制调整后，进一步加速了国内油价管理市场化的步伐。有专家认为，今年以来汽柴油价格的多次变动，正好反映了这一趋势。

　　不可否认，无论是国际油价这一市场环境的变化，还是成品油定价机制这一制度上的变革，都会对石油化工行业产生重要影响。在这样的影响下，行业运行会有怎样的调整？企业经营业绩又会有怎样的表现呢？

　　上半年业绩分化明显

　　行业协会的相关人士日前表示，在经济刺激计划的作用下，2009年上半年，我国石化产业产值逐月增长，利润降幅也逐渐缩小，行业运行呈现低位企稳回升态势。

　　这一趋势在石化板块相关上市公司的中期业绩中得到了体现。Wind资讯的数据显示，化工加上石油开采类共176家上市公司今年上半年完成营业收入同比下降25.61%，归属于公司股东的净利润同比增长23.01%。分季度看，这些公司归属于公司股东的净利润一季度环比上升21.75%，二季度环比大增82.05%。全部上市公司上半年完成净利润同比下降13.76%，二季度则环比增长36.27%。分析人士认为，行业数据二季度大幅超越一季度，证实了相关上市公司的经营状况确实出现了逐月环比回升的态势。

　　不过，由于石化行业涉及到一个很长的产业链，该链条上处于不同位置的企业回暖速度并不相同。有行业研究人士表示，根据申万的行业分类，化工业包括7个子行业，再加上石油开采业共8个子行业，上半年净利润实现同比增长的只有3个：即石油化工、化纤和橡胶(资讯,行情)，其他同比均出现下降，并且，化学制品和化学原料这两个子行业中期业绩仍然亏损。不过，该人士也强调，从季度环比看，分属不同子行业的上市公司净利润大多是增长或减亏的，这表明近几个季度公司经营整体上在好转，与宏观经济形势相一致，只是程度上存在差别。

　　具体而言，位于产业链中游的石化（炼油）行业上半年表现最为突出。根据天相投资顾问的统计，2009年1至6月，石油石化行业13家样本公司净利润同比增长34.9%，其中，炼化板块同比增长289.8%，而石油勘探开发板块下降6.2%，油田服务板块下降33.85%，销售板块同比上涨3.33%；炼化板块在行业净利润占比由去年同期的14%扩展到了40%。下游的化工行业中，化纤业表现较好，中期净利润同比上涨了一倍多。

　　“石化行业这么长的产业链，决定了不同企业的业绩主导因素以及上半年所面临的生存环境都不尽相同。”有业内人士对记者表示，他分析认为：炼油板块表现之所以鹤立鸡群，是受益于新的成品油定价机制，去年年末开始施行的成品油价格和税费改革使成品油价格与国际油价基本保持了一致，因此企业炼化业务得以扭亏为盈并保持了适当的利润；而除化纤外下游化工行业普遍表现平平，则反映了同期市场需求不畅、原材料价格上涨不能有效传导等状况。
两巨头业绩贡献近九成

　　事实上，行业巨头中国石化上半年净利润同比增幅逾330%的惊人业绩表现，正是对上述有关炼油行业分析的生动写照。中国石化在业绩公告中称，2008年上半年，国际原油价格大幅上升，境内成品油价格从紧控制，中石化炼油业务出现巨额政策性亏损。今年以来，国内实施成品油价格和税费改革，国内炼油业务扭转亏损局面，炼油业务成为中石化盈利重要支柱，公司业绩同比大幅增长。

　　公告显示，上半年中国石化炼油板块盈利199亿元，而去年同期该板块则亏损了465亿元。此外，基于相同的原因，另一大石化巨头中国石油(601857,股吧)炼油销售板块也由去年上半年的亏损590亿元转变为了今年的盈利近172亿元，创历史同期最好水平。

　　炼油业务不仅是中石油和中石化业绩保持稳定或大幅增长的重要贡献力量，也是整个石化板块中期业绩优于上市公司整体水平的核心因素。根据业内人士的分析，石化板块业绩增长主要是得益于两大巨头业绩的增长。中国石油和中国石化一季度实现利润环比增长78.72%，二季度环比增长35.83%。从绝对数看，全部石化类公司二季度净利润环比增长264.71亿元，而其中中国石油和中国石化两公司合计二季度环比就增长236.09亿元，占比近九成。

　　当然，由于经营业务不尽相同，两家公司的业绩增长也存在差异：作为国内最大的炼油企业，中国石化更多地享受了新的成品油定价机制的利好效应，从而实现业绩大幅增长；而作为国内产业链最为完善的中国石油，其石油勘探生产业务却由于国际油价较去年同期的大幅回落而出现了经营利润的同比降低，并因此部分抵消了炼油板块的丰厚利润，导致业绩略有下降。
子行业复苏料有先后

　　对于行业下半年的业绩表现，业内人士普遍表示乐观。中信证券行业分析师认为，下半年，随着石化产业调整和振兴规划的进一步实施，石化企业自主创新和技术改造的步伐加快，以及油气定价机制的进一步完善，石化行业的发展有望继续向好。对于仍将继续影响行业复苏之路的国际原油价格，该分析师认为，今年下半年，原油价格很难再现去年至今年上半年的极端油价，目前60美元至80美元的油价水平既有利于经济的恢复，更是企业业绩弹性最大的油价区间。

　　不过，正像上半年石化产业链上的企业没有能够均衡分享经济回暖的阳光一样，下半年，各子行业的复苏步伐仍然不会齐头并进。

　　分析人士认为，对于上游的石油勘探生产部门，中长期看好的前景毋庸置疑；随着国际油价企稳，中游的炼油业也会因为成品油定价机制的执行而获得比较稳定的收益；但中下游各子行业则会面临差异较大的经营环境，随着包括出口在内的终端消费逐步好转，一些行业已开始逐步恢复，如化纤、轮胎等仍将向好，但化学原料等行业可能还要经过一段时间后才能出现明显好转。